吕将军，骑赤兔，独携大胆出秦门，金粟堆边哭陵树①。北方逆气污青天，剑龙夜叫将军闲②。将军振袖拂剑锷，玉阙朱城有门阁③。榼榼银龟摇白马，傅粉女郎火旗下④。恒山铁骑请金枪，遥闻箙中花箭香⑤。西郊寒蓬叶如刺，皇天新栽养神骥⑥。厩中高桁排蹇蹄，饱食青刍饮白水⑦。圆苍低迷盖张地，九州人事皆如此⑧。赤山秀铤御时英，绿眼将军会天意⑨。
①吕将军：生平未详。因其姓吕，所以借三国时骑赤免马的骁将吕布来相比。秦门：指长安城门。金粟堆：见杜甫《观公孙大娘弟子舞剑器行》注。陵树：陵墓周围的树木。哭陵树：指哭玄宗。
②逆气：叛逆的气氛。当时大河南北五十余州，为藩镇所控制，为朝廷“法令所不能制”。这句诗就是指的这种情况。剑龙：即宝剑。古代有所谓剑化为龙的传说(见《晋书·张华传》)。这两句说，藩镇叛乱，正需武将效力，而吕将军却被闲置不用，让剑在夜间空自鸣吼。
③振袖：掸袖，整衣。拂：拂拭。锷(è饿)：剑的锋刃。玉阙：皇宫门前两边的望楼。玉阙朱城：指皇帝居住的宫殿。这两句说，将军振袖挥剑，要为国平定藩镇叛乱，可是宫门重重，皇帝是不会知道的。
④榼榼(kē柯)：摇摇摆摆。银龟：古代俸禄达二千石的官员，佩有龟钮的银印。傅粉女郎：指唐宪宗宠信的宦官吐突承璀。说他卑怯无能，象个擦脂粉的女郎。火旗下：出现在红旗下。这两句讽刺吐突承璀作为一个主将，徒有华美的装饰而没有将帅的威严。
⑤恒山：山名，跨山西、河北两省。这里指恒山郡，唐时改为恒州，州治在今河北省正定县。恒山铁骑：指王承宗的叛逆军队。请金枪：即到阵前挑战。箙(fú服)：箭筒。花箭：装饰很漂亮的箭。
⑥寒蓬：一种带刺的野生植物。皇天：天，比喻朝廷，也暗指皇帝。骥(jì技)：好马。
⑦厩(jiù旧)：马房。桁(héng衡)：屋上横木，这里指拴马的横木。排：排列。蹇(jiǎn剪)：跛足。蹇蹄：指不善驰骋的劣马。青刍(chú除)：饲牲畜的青草。上四句说，西郊那些带刺的寒蓬，是老天爷新种来喂养良马的；而马房里成排的劣马，吃的却是最好的青草，饮的是洁净的白水。这是比喻用人不当，给劣马似的宦官委以重任，将神骥般的将军弃置荒陵。
⑧圆苍：天，喻指朝廷。低迷：模糊不清。盖张地：如伞盖张开在地上。九州：相传夏禹治水，把全国划为九州。这里指中国。人事：指用人的事。这两句说，天是这样模糊不清，国家用人也是这样糊涂。
⑨赤山：即赤堇山，在今浙江省绍兴县东南，相传古代有个叫欧冶子的良工，在这里采矿铸剑。铤(tǐng挺)：未铸成器的铜铁。赤山秀铤：指用赤山的优质矿石铸炼出来的宝剑。御时英：保卫国家的利器，比喻吕将军。绿色将军：亦指吕将军，大概吕将军的眼睛呈绿色。会天意：指应合朝廷的的心意。这两句是宽慰的话，说吕将军和赤山宝剑一样，不会永久被埋没，只要耐心等，总有一天会得到朝廷的重用。
宦官专权，藩镇割据，是中唐时期的两大祸害。由于当时统治者本身的昏聩，难以改变这种局面。李贺的这首诗，就反映了这种历史现象。元和四年(809)，王承宗据恒州叛变，唐宪宗任人唯亲，荒谬地委任毫不懂军事的宦官吐突承璀做统帅，去讨伐王承宗。各路将士感到受宦官节制是一种耻辱，无意为朝廷效命，结果平叛失败。这首诗取材于这一历史事实，采用对比的写法，一方面写一心要为国平藩的吕将军被闲置不用，另一方面写腐朽的宦官却成了三军统帅，在阵前丑态毕露。通过这种对比的形象的描绘以及贴切的比喻，表达了吕将军的悲愤和不平，揭露了宦官的卑怯和无能，批判了统治者任人唯亲，并着重指出“九州人事皆如此”，说明任人唯亲巳成了当时社会的普遍现象。