但是像石油、糖和橡胶板块，以及一些农业类股来说，当其他股票的股价上涨时，它们正处在低落的下跌期，预计这些股票在1929年将会有很大的涨幅。那些受欢迎的新兴工业将会继续保持很好的势头，比如无线电、飞机、化工和电子板块等。这是一个电子时代。人们对新发明接受得很快，特别是对那些为生活带来便捷与舒适的发明尤其如此。这将提高那些新型家用电器制造商的收入。
当一些强势股的股价不断走高时，很多股票将出现派发，它们的股价会走低。来自这个国家不同地方、代表这么多行业的公司本来就是纷繁复杂的，想让它们走出一样的走势无论如何也是不合理的。
越来越多的行业加入到了大规模生产、兼并与合并的行列当中。大公司把生意都抢到了手，而那些小一些的公司将发现让公司达到可以维持一定股本回报水平的生意量也越来越难。
1929年上半年，经济状况将低于人们普遍的希望和预期。在春天和夏天，经济状况将会好转，总体上的前景将令人欣喜。但在这一年秋天，经济萧条又会再次降临，不利的经济状况将引发股市的大幅下跌。利率在这一年的大部分时间里，都将保持在一个高水平上。
在1928年，公众投资者进入股市的规模是有史以来最大的。外国人也在买入我们的股票，而且购入量超过了世界大战爆发以来，或者从战前至今的任何一个时期的购入量。美国民众不再进行安全的股票投资。他们有着赌徒一样的狂热，不计成本的买入所有股票，他们买入股票只是因为他们期盼股价会继续上涨。这是一个危险的情况，它总会导致股价的大跌。在这方面从无例外。
那些想要在1929年靠股票赚钱的人，在精选可买入的股票时，将不得不用上前所未有的更强的辨别能力。一旦当股价到达最后一个高点后，将开始下行，这时股价将会持续走低，而且反弹的幅度也会越来越小。那些持股不动，还盼着股价会涨回去的人，将会亏大钱。市场将会呈现出非常宽幅的波动，股价急速暴跌后会有快速反弹。交易者在大多数时间里都要非常谨慎，为了充分利用好活跃市场带来的机会，要迅速调整自己的多空立场。
哪些因素会导致下一次的经济萧条和股市下跌
繁荣———美国在过去几年经历的经济繁荣巨大浪潮从很多方面都要到股市中去找原因。股票市值的巨幅增长大大提高了各个公司的借贷能力，并使它们得以扩大自己的规模，这甚至还导致了通货膨胀的发生。钟摆向一个方向摆动的幅度过大时，以至于很多人已经忘记了它还会摆回来，而且一个极端的后面总是会伴随着另一个极端，这可以说是屡试不爽。股票就像水一样，总是在寻找它们该在的位置。
很多大公司在前几年取得的巨额收入将难以为继。过度自信与极度悲观一样糟糕。大人物也会像小人物那样容易犯错。我判定，很多在这轮牛市中赚了大钱的聪明投机者将会在股市中呆得时间过长，就像以前一样被套牢。
接下来，当股价处在下跌过程中时，他们想要在熊市中清仓，这将给股价带来真正的重创。你能让股价升到让人目眩的高价是一回事，而在接近顶部的价位把它们全卖掉却完全是另一回事。股价下跌迫使联营投资集团和公众投资者都开始往外抛股票，而公众投资者当初的进场会导致股价跌到比正常下跌更低的价位，如果当初没有他们的过度投机，股价就不会跌得这么深。我从来都不认为公众投资者是牛市中很好的领军力量。事实上，由于现在公众投资者参与到股市中的人数比以往任何时间都多，这就给市场的技术面增加了危险系数。
通货膨胀———1929年，纽约证券交易所的成交量创下了历史最高纪录。
截止到我写这本书时，1930年成交量已经超过了7.5亿股，在年底前会接近9亿股。证券交易所的交易席位也出现了历史上最大的增长幅度。1927年和1928年，发放给经纪人的贷款额都实现了翻倍。在这样狂热的市场中，极高价位附近出现如此巨大的成交量和宽幅波动，这只意味着一件事，那就是联营投资集团和内幕人员在借公众的买入清空仓位，一旦他们卖光了不得不卖的筹码，他们就不会再去支撑这个市场。虽然有这么多公众投资者的深入参与，但是他们支撑不起这个市场，一旦股价进入下降通道，跌幅会比以往任何一次都要来得更急，跌得也更惨。银行还是通知公司归还贷款，而在新的贷款时，银行只会把钱贷给那些最顶尖的公司。我们将听到有很多上市公司被剔除了贷款资格。
另一个导致通货膨胀的原因是我们过去有大量的黄金储备，但这种情况在1927年和1928年期间发生了实质上的变化，有价值五亿多的黄金在这两年流到了国外，而且种种迹象表明，这种状况在未来的几年里还会继续。
分期付款购物———人们仍然在过着入不敷出的日子，继续大量地进行分期付款购物。我们相信这种情况将会被证明是悬在这个国家的经济和繁荣之上的达摩克利斯之剑。当经济萧条来临时，失业率提高，人们将无力支付那些过去他们靠贷款买来的东西，购买力将会出现衰弱。很多公司到时不仅没生意可做，而且以前那些以信用还款方式销售出去的产品还会让他们赔钱。
农业状况———过去几年的农业状况是如此糟糕，以致政府不得不想办法来帮助农民，无疑在胡佛总统的任期内，会颁布一些新的法律来缓解这一局面。不过，我们正处在一个庄稼减产的周期中，或者说未来几年是庄稼收成中的小年。这样就会降低农民的购买力，助长市场上出现通货紧缩。
繁荣情结———近来这一轮表面风光的繁荣浪潮可以归结为是人的心理影响造成。人们在过去三年中看到股价在疯涨，直到他们如同被催眠了一样相信每个公司和个人经济状况都处于繁荣期，但事实并非如此。在1927年，有大约45%的公司拿到了所得税退税，显示他们的业务出现亏损，这种情况在1928年将不会有大的改观。现在是适者生存的年代。倒闭的小企业一年比一年多。形势变化得太快了，以至于很多老牌公司也被迫关门。电力和石油正在取代煤炭和木材的地位，汽车替代了马，尽管这些年人口和经济都出现了大幅增长，但是铁路行业的收入并没有像它们20年前那样可观。很多行业不景气已经有一段时间。纺织业、煤炭业和农业都受到了打击。而石油业一直都很不景气，直到近期才有所好转。橡胶业也饱受低价之苦。糖价在过去两年也一直处在低位。当人们发现繁荣并不是普遍的，只是限于少数几个行业中时，接下来，他们又会产生“恐慌情结”了。
公众信心———只要公众相信一切都还好，他们就会持股不动，盼着股价还往上涨。但是当公众的购买力已经耗尽时，历史上为数最多的股市赌徒们就会失去信心，所有人都会开始抛售股票，市场将会发生什么场面不需要你去冥思苦想，就能浮现在你眼前。当时间周期到来时，无论是共和党、民主党，还是我们的好总统胡佛先生，都无法遏制住这一浪潮。这是自然法则。
作用力与反作用力一样大。我们在看潮起潮落时能感觉到这一点，我们从植物在夏天的繁花似锦到冬天的枯叶满地这个过程中也能感悟出这个道理。赌徒是不思考的，他们在赌博时总是仅凭着对股价的那点期望，这就是他们为什么会赔钱的原因。投资者和交易商必须停下来想一想，看看情况，也听一下周围的声音，在大洪水到来之前及时离场。
战争———美国的大繁荣已经引起了其他国家的妒忌。当外国的情况恶化时，贪婪和妒忌将会导致战争的发生。挑起打斗的总是饿狗。一份对各国兴衰的研究显示，当任何一个有幸在很长的时间内走过不寻常的繁荣历程的国家，战争会成为经济萧条开始的主要原因之一。当我们听到许多关于和平的言论时，事实表明，目前世界上的许多强国，还有我们自己国家军费开支水平都超过了历史上的任何一个时期。当一个人或一个国家武装起来，做好了战争准备时，他通常会得到他为之奋斗的东西。
来自国外的竞争———德国正在迅速恢复美元气，在未来的一年与我国的商贸竞争将会更加激烈。其他国家都在不遗余力地重新拿回各自战前的商贸份额，他们在这些行业中会取得长足的发展，而这必将对我国经济发展产生不利影响。
工业股
主要趋势或重要波段
今年的工业曲线是按照道琼斯30种工业股指数来做的。以前在《华尔街日报》上刊登的是道琼斯20种工业股平均指数。但在1928年下半年，他们把20种工业股平均指数改成了30种工业股平均指数。我们的曲线就是以这30只工业股票为基础的。现在道琼斯平均指数中30家成分股包括：联合化工、美国制罐、美国熔炼与精炼、美国糖业、美国烟草B股、大西洋精炼、伯利恒钢铁、克莱斯勒汽车、通用电气、通用汽车、通用铁路信号、古德里奇、万国收割机、国际镍业、纳什汽车、马克卡车、北美、派拉蒙、波斯塔姆、无线电、希尔斯.罗巴克、新泽西标准石油、德克萨斯、德克萨斯湾硫黄、联合碳化物、美国钢铁、胜利留声机、西屋、伍尔沃斯和莱特飞机。
从1921年8月的低点到1928年11月的高点，20种工业股平均指数创下了上涨230个点的记录，这是历史上最大的一次涨幅。事实上，平均指数在1928年的涨幅就接近100个点，这也是历史上空前的大涨。这一年就像1906年、1916年和1919年那样，当股市经历了如此剧烈的震荡，成交量也随之放大后，下一年就只会出现恐慌性的下跌。
预计在1929年，道琼斯30种工业股平均指数的极高点与极低点之间的最小波幅也不会少于50个点，而它们的最大波动区间可能会达到90到100个点。这意味着很多高价股在极高价和极低价之间的震荡幅度将达到150到200个点。而低价股的震荡幅度将会窄一些，它们的极高价和极低价之间将不会出现那么大的差距。
大多数道琼斯30种工业股的走势会与工业曲线1非常接近。大多数股票会在1月12日左右见到高点。随后，股价将会逐渐走低，趋势也应转为下行，直到3月28日至29日见底为止，接下来将是另一波牛市行情。很多股票的股价将在3月14日至15日见底，随后进行窄幅整理，直到4月才会再发起一波牛市行情。正如工业曲线1和工业曲线2所示，当股价进入上升通道后，一些股票的股价会在5月见到本年的高点，还有一些会在6月见到本年的高点，另外有些股票走势落后于大盘，它们会在8月见到最后一个高点。大部分股票在7月见到本年的高点后，股价就会开始走低。在7月和8月初之后，市场的大趋势将掉头向下，出现一些急跌，股价逐步下挫，9月27日至28日左右会形成第一个底部。从这个底部价位开始，大盘会出现一次相当大的反弹，在11月上旬以前，市场都会有很好的交易性机会。接下来，大熊市的行情将展开，股价将持续下跌，12月23日至24日左右会达到极低点。
纽约证券交易所目前有1500只股票上市交易，一天中发生交易的股票经常会超过800只。所以，30种工业股平均指数和20种铁路股平均指数并不总能代表市场的大趋势，或者说是运行的曲线，很多股票的走势会与大盘的趋势相反。这就是为什么我要给出两条工业股的曲线，即工业曲线1和工业曲线2的原因。
工业曲线2代表的是那些强势的股票，它们中有很多都并不在道琼斯30种工业股之列。很多这样的股票在1928年是处在下跌状态，到现在还一直在进行蓄势整理。当别的股票下跌时，它们的股价会出现上涨。曲线2提示股价在1月2日左右见底，随后的拉升会持续到1月31日。随后，股价会下跌到2月7日，而下一次反弹会在2月15日左右见到高点。接下来，股价将会走低，并在3月11日左右见底。要关注在这个时候见底的股票，因为它们会引领下一次的上涨。在3月见底以后，这条曲线将开始走高，直至在5月17日至18日见顶为止，其间只会有些温和的回调。从这一顶部开始，将发生一次更大幅度的下跌。最后一个低点预计将在6月22日左右见到。从这个价位起步，那些处于强势，而走势又落后于大盘的股票将逐步涨升，它们中一些股票将会在7月见顶，而其他的股票将要一直等到8月14日至15日才会见顶。在到达这个顶部之后，沉重的抛盘将开始对股价进行打压，股价在每一次反弹过后，回调的底部都会下移。第一次的下跌会在9月30日左右打到底，接下来会有一轮反弹，并预计在10月2日见顶，随后又是一次下跌，并应该持续到10月24日。接下来，股价在11月2日至4日左右见到最后一个高点，随后会再次出现大跌，并在12月18日至20日左右见底，接下来的反弹将会持续到年底。
下面是强势股的列表，它们的走势应与工业曲线2非常接近，是逢回调买入的最佳选择。