不久，石敬瑭同李从珂发生了冲突，石敬瑭想借恢复愍宗的旗号打倒李从珂，但石敬瑭兵力很单薄，不能同李从珂抗衡，为了夺取帝位，石敬瑭也不顾一切，竟派使者赴契丹向契丹主耶律德光求援，并许下三个条件，事成之后，一是向契丹称臣，二是石敬瑭向耶律德光称儿子，三是割让雁门关以北诸州给契丹。耶律德光正想插手中原，石敬瑭主动去求，正中下怀，便约定等中秋以后倾国赴援。在契丹人的支持下，石敬瑭打败了李从珂，做了中国历史上臭名昭著的“儿皇帝”。
石敬瑭以恢复愍宗为号召，在当皇帝后，就把原愍宗朝的官吏大多复了职，冯道也被任命为宰相。不知石敬瑭对冯道奉事李从珂这段历史怎么考虑，也许是因为冯道未受李从珂重用的缘故吧，反正石敬瑭来了个既往不咎，冯道更是乐得当官。
石敬瑭当皇帝后的第一件大事，就是实现对耶律德光许下的诺言，否则，王朝就有倾覆的危险。尤其是自称“儿皇帝”，上尊号于契丹皇帝与皇后，实在是一个说不出口的事。据载，写这道诏书的官吏当时是“色变手颤”，乃至于“泣下”，可见这是一种奇耻大辱。至于派人去契丹当册礼使，更是一个既要忍辱负重，又要冒生命危险的事。石敬瑭想派宰相冯道去，一是显得郑重，二是冯道较为老练，但石敬瑭很为难，恐怕冯道拒绝。谁知他一开口，冯道居然毫不推辞地答应了，这真使石敬瑭喜出望外。
其实，石敬瑭哪里知道冯道的“苦衷”。冯道十分清楚，只有结交好耶律德光，他在石敬瑭那里的位置才能保得稳，把“爸爸皇帝”笼络好了，这“儿皇帝”也就好对付了，从这一点看，冯道对于长保富贵，的确算得上有胆有识。
冯道可以说极其圆满地完成了这次外交任务。他在契丹被阻留了两个多月，经多次考验，耶律德光觉得这个老头实在忠诚可靠，就决定放他回去。谁知冯道还不愿回去，他多次上表，表示对耶律德光的忠诚，想留在契丹。越是这样，耶律德光就越觉得应当让他回去，好让他在石敬瑭那里为自己办事。经过多次反复，耶律德光一定要让他回去，冯道这才显出一副依依不舍的样子，准备启程。一个月以后，他才上路，在路上又走走停停，走了两个多月，才出契丹的国境。他的随从不解地问他：“能活着回来，恨不得插翅而飞，您为什么要走得这么慢呢？”冯道说：“一旦走快，就显出逃跑的样子，即使走得再快，契丹的快马也能追上，那有什么用呢？反不如慢慢而行！”随从人员这才佩服冯道的深谋远虑。
这趟出差回来，冯道可真的风光了，甚至连石敬瑭都得巴结他。石敬瑭让冯道手掌兵权，“事无巨细，悉以归之”，不久又加冯道为“鲁国公”。终石敬瑭一朝，石敬瑭对冯道是“宠无与为比。”
石敬瑭的后晋政权只维持了十年多一点就完蛋了。后晋出帝开运三年，耶律德光率三十万军队南下，占领了汴京。冯道大概觉得契丹人可以稳坐中原江山吧，就从襄邓主动来投靠耶律德光。冯道满以为耶律德光会热烈欢迎，没想到北方夷狄不懂中原的人情世故，耶律德光一见冯道，就指责他辅佐后晋的策略不对。这可把冯道吓坏了，连忙换上一副卑躬屈膝的笑脸，小心服侍。耶律德光问：“你为什么要来朝见我呢？”冯道说：“我既无兵又无城，怎敢不来呢？”又问：“你这老头是个什么样的人？”答曰：“是个又憨又傻无德无才的糟老头！”冯道以老朋友的姿态装憨卖傻、卑辞以对，弄得耶律德光哭笑不得，就没有难为他。
不久，耶律德光见中原百姓生灵涂炭，便问冯道说：“怎样才能救天下百姓呢？”冯道见机会来了，就装出一副真诚的样子说：“这时候就是如来佛出世，也救不了此地的灾难，只有陛下才能救得！”大概爱听谄谀之辞是人的本性之一，耶律德光慢慢地相信并喜欢上了冯道，让他当了辽王朝的“太傅”。后来曾有人检举揭发他曾参与过抵抗契丹的活动，耶律德光反为冯道辩护说：“这人我信得过，他不爱多事，不会有逆谋，请不要妄加攀引。”
契丹人十分残暴，“纵胡骑四出，以牧马为名，分番剽掠，谓之‘打草谷’。丁壮毙于锋刃，老弱委于沟壑，自京西两畿及郑、滑、曹、濮，数百里间，财畜殆尽。”契丹的三十万大军，无正常的军需渠道，只靠剽掠为生，因而激起了广大人民的强烈反抗。大概连冯道也看出契丹人如此下去长久不了，就开始为自己的后路着想。他想方设法地保护了一批投降契丹的汉族地方，为自己日后的仕途留下了退路。他这种做法，以至连欧阳修都认为“契丹不夷灭中国之人者，赖冯道一言之善也。”
在人民的反抗之下，契丹人被迫撤回。冯道随契丹兵撤到恒州，趁契丹败退之际，逃了回来。
这时，石敬瑭的大将刘知远趁机夺取了政权，建立了后汉政权。刘知远一方面想安定人心，笼络势力，一方面冯道也因保护别人而得赞誉，刘知远就拜冯道为太师。
五代时期的政权更迭，真如走马灯一般，令人眼花僚乱。刘知远的后汉政权刚刚建立四年，郭威就扯旗造反，带兵攻入汴京。这时候的冯道，又故技重施，准备率百官迎接郭威。他做了七年后唐明宗的宰相，尚且不念旧恩，何况只做了不到四年的后汉太师，更是不足挂齿。 于是，他率百官迎郭威进汴京，当上了郭威所建的后周政权的宰相，并主动请缨，去收服刘知远的宗族刘崇、刘斌贝等手握重兵的将领。刘斌贝果然相信了冯道，认为这位三十年的故旧世交，总不会欺骗他，没想到一走到宗州，刘斌贝就被郭威的军队解除了武装。冯道又为后汉的稳固立了一大功。
但没过几年，郭威病死，郭威的义子柴荣继位为周世宗。割据一方的后汉宗族刘崇勾结契丹，企图一举推翻后周政权。根据冯道半个世纪的经验，此次后周是保不住了，肯定又得改朝换代，自己虽已近苟延残喘之年，还是要保住官位爵禄。
柴荣当时只有三十四岁，年纪不大，却很有胆识气魄。当刘崇、契丹联军袭来时，一般大臣都认为皇帝新丧，人心易摇，不可轻动，但柴荣却一定要亲征。别人见柴荣意志坚定，便愿随出征，不再多说，只有冯道在一边冷嘲热讽地“固争”，下面的对话很能刻画出冯道的心态：
柴荣说：“过去唐太宗征战，都是亲自出征，难道我就不能学学他吗？”冯道说：“不知陛下是不是唐太宗。”柴荣又说：“以我兵力之强，出击刘崇、契丹联军，犹如以山压卵，如何不胜？”冯道说：“陛下能为山吗？”
这些莫名其妙的话说得柴荣大怒，他私下里对人说：“冯道太看不起我了！”
其实，冯道倒不是看不起柴荣，而是在为自己在下一个什么朝代做官留下一条后路，弄一点投靠新主子的资本。
谁知柴荣还真不怕邪，亲率军队，于高平之战中大败刘崇、契丹联军，以事实给了冯道一个响亮的耳光，就在柴荣凯旋之时，冯道也油尽灯枯，对在下一个王朝做官失去了信心。也许他因自己的判断失误而伤心吧，柴荣高平之战的胜利终于送了他的老命。
冯道死在自己的家里，死后无哀荣，身后境况凄凉。
冯道死于后周显德元年（公元954年），一生度过了七十三个年头。
冯道是封建官场的不倒翁，也是一个“长乐老”。
在任后汉宰相时，冯道作一篇《长乐老自叙》，这是中国封建官场上的无耻宣言。在这一宣言
里，冯道把自己的履历表填得一清二楚，洋洋得意地罗列自己的历任官职及封号，甚至还包括契丹政权授予他的“伪官”，可谓有实事求是的精神了！
【评议】
宋代的大文学家、史学家、政治家欧阳修痛骂冯道说：“可谓无廉耻者矣！”
冯道的确是一位“长乐老”。中国人说“知足者常乐”，冯道是有官就长乐；中国人说“无官一身轻，有子万事足”，冯道是无官不能活，有官万事足。
冯道的一生，就是一部“做官学”，他本人就是一位官场常胜将军，是一部活的教材，他一生的意义也许就是教人怎样做官，用他一生的实践在向人们宣告着官场不倒的秘密：良心丧尽＋善于投机。